今年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議與此前的一個(gè)不同之處，在于形勢(shì)判斷相關(guān)表述。

去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的表述是“有效需求不足、部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、社會(huì)預(yù)期偏弱、風(fēng)險(xiǎn)隱患仍然較多，國(guó)內(nèi)大循環(huán)存在堵點(diǎn)，外部環(huán)境的復(fù)雜性、嚴(yán)峻性、不確定性上升”。今年的相關(guān)表述是“國(guó)內(nèi)需求不足，部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難，群眾就業(yè)增收面臨壓力，風(fēng)險(xiǎn)隱患仍然較多”，相較去年明確提到了部分企業(yè)和群眾的壓力。新聞稿開(kāi)篇和結(jié)尾多次提到對(duì)當(dāng)前形勢(shì)的判斷，強(qiáng)調(diào)要正視困難、堅(jiān)定信心、保持清醒、迎難而上。

這帶來(lái)內(nèi)容上的兩個(gè)變化。

一是行文結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變化，更加明確短期目標(biāo)。會(huì)議新聞稿在工作總基調(diào)之后增加了一個(gè)專(zhuān)門(mén)描述具體目標(biāo)的段落，即“保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，保持就業(yè)、物價(jià)總體穩(wěn)定，保持國(guó)際收支基本平衡，促進(jìn)居民收入增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同步”。單獨(dú)成段說(shuō)明政策對(duì)短期目標(biāo)更加重視。

二是加大逆周期調(diào)節(jié)力度。財(cái)政政策要求更加積極，明確了“提高財(cái)政赤字率”“增加發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債”“增加地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行使用”，相當(dāng)于廣義赤字的每一個(gè)分項(xiàng)都要加碼。時(shí)隔14年，貨幣政策更是罕見(jiàn)地重新回到“適度寬松”的立場(chǎng)。

從會(huì)議新聞稿內(nèi)容來(lái)看，預(yù)計(jì)明年政策的抓手主要是兩方面：短期靠消費(fèi)，長(zhǎng)期靠改革。

消費(fèi)毫無(wú)疑問(wèn)是明年穩(wěn)增長(zhǎng)的重點(diǎn)。一是加強(qiáng)對(duì)居民收入的兜底，比如推動(dòng)中低收入群體增收減負(fù)，適當(dāng)提高退休人員基本養(yǎng)老金，提高城鄉(xiāng)居民基礎(chǔ)養(yǎng)老金，提高城鄉(xiāng)居民醫(yī)保財(cái)政補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)等。二是“兩新”政策加力擴(kuò)圍，更加關(guān)注服務(wù)消費(fèi)。相比于去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提振新能源汽車(chē)、電子產(chǎn)品等大宗消費(fèi)的提法，今年會(huì)議明確大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，提到的消費(fèi)品類(lèi)主要為服務(wù)消費(fèi)，比如“創(chuàng)新多元化消費(fèi)場(chǎng)景”“促進(jìn)文化旅游業(yè)發(fā)展”“積極發(fā)展首發(fā)經(jīng)濟(jì)、冰雪經(jīng)濟(jì)、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”。預(yù)計(jì)明年消費(fèi)補(bǔ)貼范圍會(huì)進(jìn)一步拓寬到服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域。

改革的重點(diǎn)是全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)和新一輪財(cái)稅體制改革，也是明年全國(guó)兩會(huì)后的重要政策看點(diǎn)。本次會(huì)議提出5個(gè)統(tǒng)籌(有效市場(chǎng)+有為政府，總供給+總需求，培育新動(dòng)能+更新舊動(dòng)能，做優(yōu)增量+盤(pán)活存量，提升質(zhì)量+做大總量)，平衡短期壓力和長(zhǎng)期轉(zhuǎn)型，短期穩(wěn)增長(zhǎng)的目的還是長(zhǎng)期促改革，不會(huì)走老路、強(qiáng)刺激。

與去年一樣，今年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)政策的一致性，要求增強(qiáng)政策合力，明確要“加強(qiáng)財(cái)政、貨幣、就業(yè)、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域、貿(mào)易、環(huán)保、監(jiān)管等政策和改革開(kāi)放舉措的協(xié)調(diào)配合”，協(xié)調(diào)監(jiān)管與穩(wěn)增長(zhǎng)的一致性，說(shuō)明監(jiān)管環(huán)境可能還會(huì)邊際放松。

如何評(píng)估明年的政策節(jié)奏？會(huì)議強(qiáng)調(diào)“各項(xiàng)工作能早則早、抓緊抓實(shí)，保證足夠力度”，意味著政策要做好充分準(zhǔn)備，實(shí)際行動(dòng)和外部壓力的變化息息相關(guān)。

如，貨幣政策確定為“保持流動(dòng)性充裕”，明確提出“適時(shí)降準(zhǔn)降息”，符合貨幣政策立場(chǎng)由“穩(wěn)健”向“適度寬松”的轉(zhuǎn)變。財(cái)政政策需要經(jīng)過(guò)全國(guó)人大的審批，貨幣政策較為靈活，可以做到“能早則早”，預(yù)計(jì)“適時(shí)降準(zhǔn)降息”的窗口可能在今年底或明年初。

貨幣政策的另一個(gè)看點(diǎn)是“探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能”。會(huì)議要求“創(chuàng)新金融工具，維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定”。目前央行已在公開(kāi)市場(chǎng)操作中開(kāi)展國(guó)債買(mǎi)賣(mài)，調(diào)控流動(dòng)性的同時(shí)調(diào)節(jié)國(guó)債利率曲線，起到穩(wěn)定債市的功能。未來(lái)穩(wěn)定股市也有望列入央行的金融穩(wěn)定功能，可以對(duì)流動(dòng)性創(chuàng)新工具保持期待，但不是QE(量化寬松政策)。

其他方面，本次會(huì)議相比去年提到具體科技行業(yè)較少，僅有“人工智能+”，但強(qiáng)調(diào)“整治‘內(nèi)卷式’競(jìng)爭(zhēng)”，這是改革轉(zhuǎn)型的一部分。地產(chǎn)政策思路未出現(xiàn)大的變化，措辭上使用了“持續(xù)用力”“加力”“充分釋放”，基調(diào)更積極。

總的來(lái)說(shuō)，政策對(duì)當(dāng)前形勢(shì)判斷準(zhǔn)確、對(duì)明年目標(biāo)設(shè)定明確。戰(zhàn)略上提高對(duì)短期目標(biāo)的重視，但以不走老路為底線。戰(zhàn)術(shù)上保持發(fā)力節(jié)奏的靈活性，但靠前儲(chǔ)備資源。

作者：宋雪濤 天風(fēng)證券研究所宏觀首席分析師